Ağırlıklar ve Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti
Ağırlıkları ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini hesaplarken vergi sonrası seçim ve etki yöntemleri hakkında derinlemesine bir araştırma yapalım.
Ağırlık Seçme Yöntemleri ve Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti:
Aşağıdaki üç olası ağırlıklar amaç için atanabilir:
(i) 'Kitap Değer Ağırlıklarını' kullanmak;
(ii) 'Piyasa Değeri Ağırlıklarını' kullanmak;
(iii) 'Marjinal Değer Ağırlıkları' Kullanımı.
Birincisi gerçek veya tarihsel ağırlıklar, ikincisi 'mevcut ağırlıklar' ve üçüncüsü “önerilen gelecek” finansmanı için kullanılır. Herhangi bir ağırlıklandırma sistemindeki kritik varsayım, firmanın aslında belirtilen oranlarda yatırım için sermaye artıracağı yönündedir.
1. Kitap Değeri Ağırlıkları:
Bu yönteme göre, ağırlıklar, çeşitli sermaye kaynaklarının bir firmanın toplam sermaye yapısına göreceli oranlarıdır.
Bu ağırlıkların avantajları, doğası gereği operasyoneldir, çünkü kitap değerleri bir firmanın yayınlanan yıllık raporundan kolayca elde edilebilir.
Ayrıca her firma sermaye yapısı hedeflerini piyasa değeri yerine değerler açısından belirlemektedir. Aynı zamanda, sermaye yapısının borç / özkaynak oranı açısından analizi de defter değerine bağlıdır.
Aşağıdaki çizim prensibi net bir şekilde açıklamaya yardımcı olacaktır:
Çizim 1:
Belirli kaynaklardan bir firmanın sermaye maliyeti (vergi sonrası):
2. Piyasa Değeri Ağırlıkları:
Teorik olarak, sermaye maliyetinin hesaplanmasında piyasa değeri ağırlıklarının kullanılması, aşağıdaki nedenlerden dolayı daha caziptir:
(a) Menkul kıymetlerin piyasa değeri, bu menkul kıymetlerin gelirlerinden elde edilecek fiili tutarla yakından ilgilidir.
(b) Sermaye yapısını oluşturan her bir özel finans kaynağının maliyeti, geçerli piyasa fiyatına göre hesaplanır.
Ancak piyasa değeri ağırlıklarını kullanmak için bazı pratik zorluklar var:
Menkul kıymetlerin piyasa değeri sıklıkla değişebilir.
Menkul kıymetlerin piyasa değeri, şirketin yayınlanmış yıllık raporundan alınabildiği için, defter değeri gibi kolayca temin edilemez.
Sermaye yapısının borç / özkaynak oranı açısından analizi piyasa değerine değil defter değerine dayanmaktadır.
Bu nedenle, piyasa değeri ağırlıkları, defter değeri ağırlıkları ile karşılaştırıldığında operasyonel olarak elverişsiz olsa da, özellikle elde tutulan kazançların piyasa değeri, önceki teorik olarak tutarlı ve sağlamdır ve bu nedenle, bir şirketin sermayesinin maliyeti hakkında daha iyi bir gösterge olarak kullanılabilir. .
Çizim 2:
Çizim 4'te yer alan verilerden, farklı fon kaynaklarının piyasa değerlerinin aşağıdakiler olduğunu dikkate alarak ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini hesaplayınız:
Çözüm:
Yukarıda, piyasa değeri ağırlıklarının operasyonel açıdan sakıncalı olduğu, özellikle elde edilen kazançların piyasa değeri olduğu belirtilmiştir. Ancak, elde edilen kazançların piyasa değeri, Gitman'ın önerdiği gibi dolaylı olarak tahmin edilebilir. ' Ona göre, elde tutulan kazançlar, belirli fon kaynaklarının maliyetini hesaplamak için özkaynak olarak değerlendirildiğinden, özkaynak paylarının piyasa değeri, özkaynak paylarının ve elde edilen kazançların birleşik piyasa değeri olarak kabul edilebilir. Bireysel piyasa değeri (Hisse Senedi Payı ve birikmiş karlar), toplam piyasa değerinin yüzde payının her birinin, toplam değerlerin kendi yüzde payına eşit olarak tahsis edilmesiyle de belirlenebilir.
Böylece, Gitman'a göre, Rs toplamı. 7.25.000, özkaynak sermayesi ile dağıtılmamış karlar arasında aşağıdaki gibi tahsis edilebilir:
Böylece, yukarıdaki tablodan önemli bir nokta fark edilebilir. Yani, piyasa değeri ağırlığındaki ortalama sermaye maliyeti, defter değeri ağırlığındaki ortalama sermaye maliyetinden daha yüksektir, çünkü birincisi, hisse senedi piyasa değeri ile imtiyazlı hisse senetlerinin piyasa değerlerinin ilgili defter değerlerinden yüksek olması nedeniyle önemli ölçüde artmıştır. Mevcut durumda, bu finansman kaynakları daha yüksek spesifik maliyetlere sahip olduklarından, toplam maliyet artar.
3. Marjinal Ağırlıklar:
Ağırlıklar her bir fon türünün, toplanan toplam fonlara oranı ile belirli maliyetlere tahsis edildiğinde, marjinal ağırlıklar olarak bilinir. Kısacası ağırlıklar, bir firmanın önerilen bir yatırım teklifini finanse etmek için kullanmayı planladığı finansman girdilerinin oranlarına karşılık gelir.
Bu bağlamda, burada mevcut piyasa değerleri bölümünde yükseltilmiş sermaye yerine yeni veya artan sermayenin değerlendirildiği söylenebilir.
Çizim 3:
Veriler Çizim 4'ten alınmıştır. Firma Rs yükseltmek istemektedir. Tesis kapasitesini arttırmak amacıyla 5, 00, 000. Ayrıca, Rs olduğunu tahmin ediyor. Elde edilen kazançlardan ve R bakiyesinden 1.00.000 yararlanılabilir. 4, 00, 000 olarak yükseltilebilir:
. . . Ağırlık Ortalama Sermaye Maliyeti% 10.20.
Bu ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (yani marjinal ağırlıklar altında), yukarıdaki iki yöntemden önemli ölçüde düşük olduğunu belirtmeye gerek yok; defter değeri ve piyasa değeri. Bu, sadece imtiyazlı hisselerin büyük miktarda kullanılması gerçeğinden kaynaklanmaktadır. Faiz oranı çok düşük olduğu için 'borç' çok yüksek miktarda kullanılıyorsa, yukarıda hesaplanan ortalama sermaye maliyetinin şu ankinden bile düşük olacağına dikkat etmek ilginçtir.
Bununla birlikte, marjinal ağırlık sistemi, bir firmanın mevcut finansmanı üzerindeki uzun vadeli etkileri, yatırım harcama kararları uzun vadeli yatırımlar olduğu için tanımıyor. Uzun vadeli finansman stratejisi uygulamaları uygulanmalıdır, yani bugünün finansmanının yarının maliyetini etkilediği gerçeğini dikkate almaz. Birkaç kaynak yerine sadece tek bir kaynak kullanılıyorsa, ağırlıklı ortalama maliyetin hesaplanması amacıyla marjinal ağırlıkların kullanılması kullanılamaz.
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Hesaplanırken Vergi Sonrası Etkisi:
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti iki şekilde hesaplanabilir - viz. Vergi Öncesi veya Vergi Sonrası.
Burada Vergi Sonrası Ağırlıklı Ortalama Maliyetin, Vergi Öncesi Ağırlıklı Ortalama Maliyet'ten daha uygulanabilir ve anlamlı olduğunu belirtmeye gerek yok:
(i) Her yatırım kararında iskonto oranı veya indirim oranı olarak değerlendirildiği karar kriteri için Sermaye Maliyeti ölçümünün kullanıldığını biliyoruz. Ayrıca, pay sahiplerinin (hissedarların ilgisini çeken) temettü ilan edildiğini ve vergi sonrası kardan ödendiğini de biliyoruz.
Bu nedenle, sermaye maliyeti vergi sonrası kar esas alınarak tespit edilmelidir. Ayrıca, indirgenmiş nakit akışı tekniğini hesaplarken sermaye maliyeti kullanılır. NCF'ler (Net Nakit Akımları) uygun vergi indirildikten sonra hesaplanırken, bu nedenle toplam sermaye maliyetinin vergi sonrası kar üzerinden hesaplanması gerekir.
(ii) Tüm özel sermaye maliyetlerini birleştirdikten sonra, ortalama sermaye maliyetinin tespit edildiği bilinmektedir. Bu nedenle, borç sermayesi maliyeti vergi öncesi kardan önce veya sonra tespit edilirken, özkaynak ve imtiyazlı payların maliyeti vergi sonrası kar bazında belirlenir. Bu nedenle, genel sermaye maliyetinin çeşitli kaynakları birleştirildiğinde, sermaye maliyetinin farklı bileşenleri arasında bir bütünlük sağlamak için vergi sonrası kar bazını takip etmek tercih edilir.
Genel Çizimler :
Çizim 4:
Excel Industries Ltd.'nin Rs varlıkları vardır. R ile finanse edilen 1, 60, 000. 52.000 borç ve Rs. 90.000 özkaynak ve Genel Rezerv. 18.000. Firmanın 31 Mart 2005 tarihinde sona eren yıla ait faiz ve vergi sonrası toplam kazancı Rs'dir. 13.500. Ödünç alınan fonlara% 8 faiz ödüyor ve% 50 vergi parantezinde. 900 Rs hissesine sahiptir. Rs piyasa fiyatı 100 satış. Hisse başına 120.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti nedir?
Çözüm:
İlk önce, her bir spesifik maliyet kaynağını hesaplayacağız. Bu nedenle, uygun ağırlıklar uygulandıktan sonra ağırlıklı ortalama maliyet belirlenebilir.
Notlar:
1. Özkaynak ve Rezerv Maliyeti aynı olduğundan, yani% 12, 5 olduğu için, konsolide bir şekilde, yani Rs olarak gösterilmelidir. Herhangi bir değişiklik yapılmamasına rağmen 1.08.000 ve ağırlıklı ortalama maliyet tespit edilebilir.
2. Piyasa değerleri ile hisse senedi ve rezervlerin defter değerleri arasında fark yoktur.
Aşağıdakilerden anlaşılacaktır:
Toplam piyasa değeri: 900 Hisse @ Rs. 120 = Rs. 1.08.000, bu oran 90: 18 oranında özkaynak ve rezerv arasında tahsis edilebilir.
Bu nedenle, piyasa değeri şöyle olacaktır:
Yani, bunlar kitap değerleri ile aynıdır. Aksi durumda, ağırlıklı ortalama maliyet her iki şekilde de yorumlanabilir.
Çizim 5:
Aşağıda verilen, 1 Ocak 2007’deki B. Ltd. Bilançosunun özetidir:
Bilanço değerlerini kullanarak firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini hesaplamanız gerekir.
Aşağıdaki ek bilgiler verilmektedir:
(i)% 7'si borç ihracı yapıldı ve par.
(ii) Kısa vadeli krediler, % 16’da faizli
(iii) Vergi oranı% 50 olarak kabul edilebilir.
(iv) Hisselerin ve borçların tümü borsaya kote olup, mevcut piyasa fiyatı:
Hisse Senedi Payları - Rs. 12.50
% 7 Borçlanma - Rs. 95
(v) Tüm faiz ödemeleri günceldir ve özkaynak kârlılığı% 12'dir.
Çözüm:
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti hesaplanırken, Bilanço Değerleri dikkate alınır ve bu nedenle piyasa değerleri önemsizdir.
İlk önce, ortalama maliyeti hesaplamak için sermayenin etkin sermayesini özkaynaklara göre hesaplayacağız:
Ağırlıklı Ortalama Maliyet (vergi sonrası):
Ancak, mevcut yükümlülükler sermaye yapısının bir parçası olarak değerlendirilirse, onlara ayrıca önem verilmelidir. Dolayısıyla, kısa vadeli krediler göz önünde bulundurulursa, ağırlıklı ortalama maliyet şu şekilde revize edilebilir:
Ağırlıklı Ortalama Maliyet (vergi sonrası):
