Bir Şirketin Değerinin Belirlenmesi: İlk 3 Yaklaşım

Bu makale, bir şirketin değerini belirlemek için ilk üç yaklaşıma ışık tutuyor. Yaklaşımlar: 1. Değerlemeye Varlık Yaklaşımı 2. Piyasa Değeri Yaklaşımı 3. Büyük Kazanç Yaklaşımı.

Yaklaşım # 1. Değerlemeye Varlık Yaklaşımı:

Öncelikle defter değeri, reprodüksiyon değeri, durum değeri ve tasfiye değeri gibi çeşitli yöntemler, hisse senedinin hak talebinde bulunduğu varlıklara daha fazla odaklandıkları için değerleme yaklaşımına dahil edilebilir.

(a) Kitap Değeri :

Defter Değeri, şirketin pozisyon tablosunda taşınan varlıkların değeri olarak tanımlanır. Dolayısıyla, varlık değerleri tarihi maliyetlerin birikimidir ve mevcut piyasa değerini yansıtabilir veya yansıtmayabilir. Bu standart muhasebe teknikleri kullanılarak belirlenir ve şirket tarafından hazırlanan finansal raporlardan hesaplanır.

Varlıkların borçlar üzerindeki fazlası, işletmenin net değerini ve dolayısıyla sahip olduğu yatırımın defter değerini gösterir. Tercih edilen stokun üstün olduğu durumlarda, tercih edilen stok için bir değerin, net değeri belirlemek için çıkarılması da gerekir. Ödenmiş özkaynak sayısına bölünen net değer, hisse başına defter değeri verir. Kitap değeri nispeten kolay ve basit bir şekilde belirlenir.

Bununla birlikte, sahipleriyle ve işletme ile ilgilenen diğerleriyle çok az ilgisi vardır. Kitap değeri yaklaşımının varlıkların kazanç gücüne dikkat edilmemesi, girişimin değerlendirilmesinin bir ölçütü olarak bu yaklaşımın bir başka dezavantajıdır.

Bu yaklaşım, bilhassa sabit varlıkların değerlemesi ve patentler ve şerefiye gibi maddi olmayan duran varlıkların muamelesinde muhasebe uygulamasında standardizasyonun bulunmaması nedeniyle bilimsel değildir. Dolayısıyla, sıkı bir amortisman politikasını izleyen bir şirket daha düşük net sabit varlıklar ve dolayısıyla daha az amortisman talep eden benzer bir şirkete göre daha düşük defter değeri gösterecektir.

Bir şirket, her yönüyle geleneksel muhasebe uygulamasını takip etse bile, değer mantığı yerine sözleşmelere dayanarak bilanço değerlerine ulaşacaktır. Dolayısıyla, stoklar genel olarak hangisi düşükse, maliyet veya piyasa değerinden taşınır. Sabit varlıklar, tipik olarak, tarihi değerleri ile cari değerlerden ziyade, amortismana tabi tutulur.

Kitap değerleri, varlıkları büyük oranda likit olan ve oldukça doğru muhasebe değerlendirmesine konu olan endişelerin değerlendirilmesinde yararlıdır. Bunlar çoğunlukla bankalar ve sigorta şirketleri gibi finansal kurumlardır. Bununla birlikte, bu durumlarda bile, tek başına kullanılan kitap değerleri nadiren güvenilir değer standartlarıdır. Tasfiye değeri, işletmenin (veya varlığın) bileşen parçalarını satarak ne satılabileceğini değerlendirmek için kullanılan varlık yaklaşımına dayanan başka bir yöntemdir.

Dolayısıyla, tasfiye değeri, bir varlık veya bir varlık grubunun (şirketin tüm varlıkları), bunları kullanan kuruluştan ayrı olarak satılması durumunda gerçekleşebilecek tutarı belirlemeye çalışır. Her bir varlık kategorisinden elde edilen gelirin toplamı, varlıkların tasfiye değeri olacaktır. Sahibin borçları bu tutardan düşülürse, fark işletme içindeki tasfiye mülkiyet değerini temsil eder.

Tasfiye yaklaşımında varlıkların değerinin dolaylı olarak potansiyel kazanç kapasitelerine dayandığı belirtilebilir. Hurda değeri için satılmadıkları sürece, varlıklar nihayetinde varlıkların kazanç elde etmek için etkili bir şekilde kullanılabileceğini düşünen biriyle bir pazar bulacaktır.

Bu yöntem ancak şirketin en büyük değerinin bileşenlerini yıkmak ve her birini tasfiye fiyatı üzerinden değerlendirmek suretiyle belirlendiği açıkça tespit edildiğinde kullanılabilir. Bu tür bir değerleme yöntemi, özellikle iflas zamanlarında nadiren kullanılır, çünkü bireysel ve bağımsız olarak satıldığında çeşitli varlıkların değerlerinin toplamı, genellikle bir şirketin işleyişine ilişkin değerinden daha azdır.

(b) Endişelenecek Değer:

Kaygı değeri, işletmenin tamamının elden çıkarıldığı varsayımına dayanarak belirlenen işletme değerini ifade eder. Gidiş kaygı değerinin tasfiye değerinden daha yüksek olması muhtemeldir, çünkü eskiden varlıklar bir gelir akışı oluşturmak için başarılı bir şekilde entegre edilmiştir.

Devam eden endişe değeri ile bazen “iyi niyet” olarak adlandırılan tasfiye değeri arasındaki fark, iyi konum, kalite itibarı ve tekel gücü gibi şeyleri içerebilir. Devam eden kaygı kavramı ayrıca, nihai değerlerini üreten varlıkların kazanç gücü olduğunu göstermektedir.

(c) Değişim Değeri :

Değişim değeri yöntemi, bir endişenin varlıklarının yeniden yapılandırılmasının mevcut maliyetini belirlemeye çalışır. Bu değer, varlığın kalan ömrünün orijinal ömrüne oranına eşit miktarda azaltılmalıdır. Örneğin, varlığın ömrünün yarısı sona ermişse, yenileme maliyeti yarıya indirilmelidir (doğrusal amortisman varsayarak).

En büyük itiraz, kaçınılmaz gerçeğe dayanarak, tipik bir işletmenin, fiziksel varlıklarının toplamından çok daha fazlası olduğudur. Fiziksel mülkleri değiştirmenin maliyeti, titizlikle değerlendirilerek aynı doğrulukla hesaplanabilse de, ticari organizasyonu çoğaltmanın maliyetini, fiziksel varlıklardan ayrı olarak deneyimini, bilgi birikimini ve itibarını belirlemek en zor olanıdır.

Yaklaşım # 2. Piyasa Değeri Yaklaşımı:

Piyasa değeri yaklaşımına göre, bir şirketin değeri, piyasada işlem gören şirketin menkul kıymetlerinin gerçek değeri temelinde belirlenir. Hisse senetleri veya borcu menkul kıymetler piyasasında işlem gören bir şirketi inceliyorsak, menkul kıymetin piyasa değerini belirleyebiliriz. Bu, tahvil veya borsaların şirket algısını yansıtması gibi borcun veya hisse senetlerinin değeridir.

Piyasa değeri bazen, temel ilgi alanına giren alıcılar ve satıcılar tarafından belirlenen piyasadaki mevcut değeri temsil ettiği gerekçesiyle gerçek değerin ölçüsü olarak ilerler. Bu nedenle, görüşlerini nakit ile desteklemeye istekli olan sözde uzmanların değerlendirmeleri.

Bu nedenle, satışların gerçekleştiği fiyatların pratik bir değer ifadesi olduğu iddia edilmektedir. Bu yaklaşımın savunucularının ortaya koyduğu piyasa değeri yaklaşımının bir başka avantajı, serbest piyasadaki güvenlik fiyatının, diğer yatırım fırsatlarına kıyasla, güvenlik değerinin mevcut tüm fikirlerinin etkili bir ortak paydası olarak hizmet etmesidir. Ayrıca, piyasa fiyatı, belirli bir duruma kolayca uygulanabilecek kesin bir ölçüdür. Bilinen bir değer ölçütü lehine diğer yaklaşımların öznelliğinden kaçınılır.

Ancak, bir işletmenin değerlemesinin bir standardı olarak piyasa fiyatını uygulamada birçok sorun vardır. Bu tür birincisi, normalde bir yılda bile piyasa değerindeki dalgalanma nedeniyle ortaya çıkmakta olup, şirketin kazanç beklentilerinin bu kadar kısa sürede bu kadar hızlı değişmemesi nedeniyle kazanç faktörü tarafından garanti edilemeyebilir. Kapitalizasyon oranının yıl içinde değişmesi ve kapitalizasyon oranındaki küçük mutlak değişikliklerin bir menkul değerin piyasa değerinde büyük değişiklikler üretmesi daha olasıdır.

Ayrıca, piyasadaki spekülatif faaliyetler, şirketin mali koşullarındaki gerçek değişiklikleri temsil etmeyen hisse senedi fiyatlarındaki büyük yukarı ve aşağı hareketlerini abartma eğilimindedir. Diğer bir problem de genellikle büyük menkul kıymet bloklarının değerlemesi ile ortaya çıkar.

Söz konusu tarih için kaydedilen satış fiyatları bir veya iki yüz hissenin satışına bağlı olabilir. Küçük bir ölçekte belirlenen fiyatın büyük bir pay bloğuna uygulanması her zaman adil ve uygun olmayabilir. Hisselerin piyasa değeri, piyasada faaliyet gösteren alıcı ve satıcılar olarak serbest güçler tarafından belirlenen değerleri her zaman göstermeyebilir. Bazen kote edilen hisse senetleri çok zayıf ve seyrek olarak işlem görmektedir.

Yukarıda belirtilen hedeflerin bazılarını karşılamak için, piyasa değeri teorisi veya içsel değer yaklaşımı geliştirilmiştir. Bu yaklaşım çerçevesinde, adil piyasa değeri, istekli alıcılar ile güvenlik konusunda tam bilgi sahibi olan ve rasyonel bir şekilde hareket etmeye hazır olan istekli alıcılar arasındaki işlemin gerçekleşeceği değerdir.

Kuşkusuz, bu yaklaşım belirtilen itirazların çoğunu karşılamaktadır; Bununla birlikte, piyasa tekliflerinden başka değerleme yöntemlerine ihtiyaç duyuyor ve buna göre işletme kazancı değerinin daha geçerli bir ölçüt olarak kapitalize kazanç yaklaşımı olduğunu gösteriyor.

Yaklaşım # 3. Büyük Harfler Yaklaşımı:

Sermaye kazancı yaklaşımı, bir şirketin gerçek değerini ölçmeye çalışır. Bu sadece bir kazanç akışının bugünkü değeri için süslü bir isimdir. Bu nedenle, aşağıdaki tartışmalarda kullanılan değer kelimesi, beklenen gelecekteki nakit akışlarını aktifleştirerek bulunan mevcut değer anlamına gelir.

Bir işletme, kar isteyen bir varlıktır ve bu nedenle gerçek değeri, kazandıklarına göre belirlenmelidir. Bununla birlikte, bir şirketin yıllık kazancı yaklaşık 50.000 ise, şirketin birkaç yıl boyunca kazanmaya devam edeceği, bu tutarın değeceği anlamına gelmemelidir. Şirket bir endişe kaynağı olduğu için net kazanç akışının belirsiz bir süre devam edeceğini varsaymak gelenekseldir.

Buna göre, şirketin yıllık net gelirinin uygun çarpanla çarpılmasıyla elde edilen değer, şirketin gerçek değeri olacaktır, buradaki çarpan kapitalizasyon oranı anlamına gelir. Kazançların aktifleştirilmesi, piyasadaki yatırımcıların verilen kazanç için ödemek istedikleri maksimum tutarı gösterir.

Bu nedenle, işletme finans yöneticisinin gerçek değerini belirlemek için önce işletmenin vergi sonrası (veya hisse başına kazanç) yıllık net gelirini tahmin etmesi gerekir. İkinci adım olarak, bu kazançlara uygulanacak kapitalizasyon oranının belirlenmesi gerekecektir.

Bundan sonra, aşağıdaki formül yardımıyla şirketin gerçek değeri elde edilebilir:

Nerede

Po = R / K ……… (6.1)

Po = Kazançların büyük harf değeri

R = Süreklilik arz eden nakit geliri değeri

R = Büyük harf kullanımı oranı veya gerekli getiri oranı.

Örneğin, bir şirketin Rs vergilerinden sonra kazanç elde ettiğini varsayın. Yılda 20.000 ve bir yatırımcının parasının yüzde 8 oranında bir geri dönüşünü talep etmesi durumunda, yatırımcının şirket için talep edebileceği maksimum miktar Rs olacaktır. 2, 50, 000 (R, 20, 000 / 0, 08).

Kazanma gücü ya da potansiyel kazanma gücü üzerindeki değer oranlarının kavramının temel geçerliliği nadiren zordur. Bununla birlikte, kavramın gerçek durumlara uygulanmasında büyük sorunların ortaya çıktığı görülmektedir. Bu problemler kazanç tahmini ve kapitalizasyon oranını belirleme problemi olarak tanımlanabilir.

ben. Kazanç Tahmini:

Bir işletme, sınırsız bir geleceğe sahip olarak değerlendirilmelidir. Buna göre, gelir akışı sonsuzluğa akacak gibi değerlendirilmelidir. Bu nedenle, kazanç rakamlarını zaman birimi başına kazanç (yıllık miktar) olarak düşünmek açıktır.

Gelecekteki kazançları tahmin etmek zor bir iştir. Yerleşik bir işletme durumunda, gelecekteki kazançlar geçmiş kazanca dayalı olabilir, çünkü geçmiş kazançlar gelecekteki kazançlar hakkında kısmi bir kanıt sunar. Dolayısıyla, süreçteki ilk adım, şirketin yakın tarihindeki hem iyi hem de kötü yılların normal bir resmini temsil edecek bir zaman dilimini seçmek olacaktır.

Bu tarihi figürlerin hesaplanmasında, binanın satışında elde edilen kazanç gibi yinelenmeyen kazanımların giderilmesine özen gösterilmektedir. Genellikle, yalnızca işletmenin faaliyetlerine atfedilebilen kazançlar, aktifleştirilecek şekilde dahil edilir. Gelir vergisi, kazanç rakamından düşülür.

Net gelir, düzeltilmiş geliri beklenen gelecekteki kazançların temsilcileri olarak belirten diğer faktörler için ayrıca ayarlanmaktadır. Şirketin uzun vadeli beklentileri de dikkate alınmalıdır. Şirketin karı artış eğilimi gösteriyorsa, son yılların rakamlarına daha fazla ağırlık verilmiş ve geçmiş verilerin kullanılmasına gerek yoktur.

Genellikle, son beş yıllık sürenin ortalaması geleceğin ne olacağının tipik bir yaklaşımı olarak kabul edilir. Olağandışı gelir veya gider kalemleri için de uygun düzeltmeler yapılmalıdır. Taşkınlardan veya diğer felaketlerden kaynaklanan zararlar normal olarak gelirden düşülmemelidir.

Yeni bir kaygı söz konusu olduğunda, böyle bir tahmin zor. Önerilen girişimin maliyet ve kazanç tahmini yapılmalıdır. Maliyet, yöneticinin malzeme maliyetleri, işçilik maliyetleri ve diğer işletme gider faktörleri bilgisine dayanarak belirlenecektir.

Şirketin kazancı satış hacmine göre tahmin edilmelidir. Satış tahmini, bir bütün olarak ülkedeki iş koşullarının öngörülmesine dayanarak, şirketten satın alacak olan sektörlerde ve şirketin girdiği alanlarda elde edilmiştir.

Bu tahminler daha sonra aynı işletmede bulunan şirketlerin gerçek rakamlarıyla karşılaştırılır. Elbette, büyüklük, yaş, konum, yönetim deneyimi, büyüme hızı ve benzeri diğer faktörlerdeki farklılıklar için ödenek kullanılmalıdır. Böylece ulaşılan kazanç tahmini, şirketin değerini belirlemek için kullanılır.

ii. Kapitalizasyon oranı:

Bir şirketin toplam kazancını bir bütün veya muhtemelen bir kazanım aralığı olarak belirledikten sonra, bir sonraki adım, muhtemel yatırım değerine ulaşmak için bir kapitalizasyon oranı uygulamaktır. Bu, varsayılan kapitalizasyon oranına yatırım yapılması durumunda, beklenen yıllık kazancı sürekliliğe getirecek toplamdır.

Aktifleştirme oranı veya iskonto oranı, yatırımcıları şirkete yatırım yapmaya teşvik etmek için gereken getiri oranı olarak tanımlanmaktadır. Daha spesifik olarak, kapitalizasyon oranı sermaye maliyeti ile aynıdır. Kapitalizasyon oranı, en iyi şekilde, aynı sektördeki benzer konumdaki işletmelerin kazanç oranını ve pazarın kazancı sermayeleştirme oranını inceleyerek belirlenebilir.

Uygun getiri oranının belirlenmesi en zor ve özneldir, çünkü esas olarak işle ilgili riskin derecesi ve bu riskle başa çıkmak için gereken yönetimsel beceri miktarı ile ilgilidir.

Ayrıca gelir değişkenliğinden de etkilenir. İşletme zamanıyla ilgili prestij veya damgalanma gibi maddi olmayan faktörler bile kapitalizasyon oranını etkiler. Bunun yanı sıra, işletme döngüsündeki aşamalarla birlikte dalgalanma gösterdiğinden, kapitalizasyon oranındaki belirsizlik unsuru vardır.

Pratik amaçlar için, güvenlik değerlemesi için kapitalizasyon oranı, risksiz faiz oranı (RF) artı bir risk primi P olarak alınır.

K = RF + P. ………… (6.2)

nerede

K, kapitalizasyon oranını ifade eder

RF Risksiz faiz oranı için standlar

P risk primi anlamına gelir

Hindistan Hükümeti Hazine Menkul Kıymetlerine ilişkin mevcut verim, genellikle RF'yi ölçmek için kullanılır.